股票优配国资穿透之痛：从国资委到三级子公司的数据突围

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经济观察报记者王雅洁

一笔8.6亿元的工程款，在一家基建央企的合并报表中“蒸发”了三个月——直到它最终流向一家失信供应商的账户，触发了穿透式监管系统的红色警报。

这是2025年国务院国资委推进“全级次、全链条、全过程、全要素”穿透式监管以来，捕捉到的数起风险案例之一。

这起案例，刺破了国企监管的薄弱环节之一：当资产规模持续攀升时，有时候，国资系统仍看不清钱去了哪里。

2025年6月，在株洲地区的国资委智能大屏上，31万条资金流在实时跳动。

实时更新的光轨背后，是多次通过穿透式监管检测出的数据“黑洞”。例如，2023年，一家市属三级公司通过独立ERP（企业资源计划）系统掩盖5000万元预付款逾期，导致全年1.2亿元资产损失。

这不是个例。2024年审计署对国有资产管理审计情况显示，在审计过程中，审计署发现了资产资金管理薄弱，使用绩效不佳的问题，主要表现在三个方面：一是资产闲置浪费，二是违规转让出借，三是资金管理不严，涉及金额较大。

下沉基层，一家能源企业的仓库里，同一批煤炭在7套系统中被称作3种不同资产。

周姓物流负责人表示，财务系统记为“存货”，物流系统标注“在途物资”，供应链平台却显示“待验收”。

5月15日，国务院国资委全面深化改革领导小组2025年第一次全体会议首次明确提出要有序建立智能化穿透式监管系统，切实提升监管效能。

穿透式监管的概念较早出现在金融领域，2016年10月国务院办公厅公布的《互联网金融风险专项整治工作实施方案》提出采取“穿透式”监管方法，整治互联网金融行业各类违法违规活动。

2025年，国资监管系统打算构建的智能化穿透式监管系统，直指央企和国企全级次子企业的穿透式监管。

在重庆，“国资智管”系统将1901户企业核心业务数字化率一度提升至98%；在航天科技集团，科研数据被划入“监管黑箱”（科研数据使用过程不透明，难以被外部监管机构直接观察），但资金流必须全域透明。

国务院国资委一名官员向经济观察报表示：“穿透不是要勒住企业的脖子，而是握住那根看不见的风筝线。”

经济观察报获悉，目前，国务院国资委正在全面推进“全级次、全链条、全过程、全要素”穿透式监管体系，一场前所未有的数据革命正在国资系统内部展开。

另一名国务院国资委人士认为，穿透式监管的核心是“看得清、控得住”，而非“一管到底”。

以株洲为例，当地正尝试划定“监管负面清单”，市场竞争行为不予干预，但资金安全红线必须全域穿透。

这场静默的数据革命，正在重新定义“放得开”与“管得住”的边界。

“跳动”的资金流

在株洲市国资委智能监管指挥中心，一块巨型屏幕上跳动着密集的资金流图谱——31万笔支付记录如血管般延伸至当地国资系统内的相关末梢子公司。

2025年6月上线的株洲国资国企资金监管系统，首次让株洲市国资委副主任肖冬亮看清了“资金到底去了哪里”。

他说：“过去连二级公司的钱都盯不全，现在连三级子公司一笔超合同额的工程款都能实时预警。”

2023年的一次审计检查，至今让肖冬亮心有余悸。

株洲市属某集团下属三级公司一笔5000万元的贸易预付款逾期未回款，而集团上报的月度资金报表却显示“一切正常”。直到对方企业进入破产清算，风险才暴露。

一名当地市属国企副总经理说：“三级公司用独立ERP系统做账，数据从不向上同步。等层层报表汇总到集团，已是两个月后的事。”

当年的审计记录显示，仅2023年，类似因数据滞后导致的当地资产损失已达数亿元。

更大的痛点在于“监管失效”。

2024年，株洲市城发集团财务部长易谷秀发现，一家合作多年的建材供应商突然被列入失信名单，而子公司仍在向其支付货款。

易谷秀表示，自己所在的企业，连对方企业信用变化都不知道，更别说穿透三级公司去拦截付款。

彼时，株洲市5家国企累计有1475家合作企业存在风险，但当地国资委既无实时数据接口，也无智能筛查工具。

转机来自2025年3月的一场改革。

湖南省将“大数据防治隐性腐败”列入省委首批重点改革任务后，株洲市纪委与市国资委成立联合专班，目标直指“全级次穿透”。

第一步是“拆墙”。

技术团队在调研时发现，在一家企业内，就能存在数套异构系统：用友NC、SAP、金蝶并行，子公司甚至用Excel台账应付检查。每个系统数据口径不同，连“应收账款”的定义都有三个版本。

株洲市国资委统一将“合同编号”“支付对象”“银行流水号”设为三大关键标识字段，强制所有系统按标准输出数据。

第二步是“AI织网”。株洲国资国企资金监管系统构建了18项风险指标模型，例如“超合同支付”自动关联施工进度，“对私转账”比对员工亲属关联企业。2025年4月，该系统试运行首周便发出预警：某三级公司向一家注册资本仅50万元的劳务公司单笔支付2000万元。经核查，该劳务公司实际控制人为子公司高管亲属。

至2025年6月20日系统上线时，该系统已归集2023年以来的31万笔支付记录，涉及资金超8000亿元。监管响应速度从“按月”压缩至“分钟级”。

上述当地市属国企副总经理表示，自己所在企业，过去迎检需准备超千页纸质资料，如今系统10分钟生成合规报告。

集团数据贯通

2025年3月，上述能源企业财务负责人徐佳明，在月度经营分析会上遭遇了尴尬一幕：集团总部下发的“全级次穿透监管”指令要求实时上报资金流向，但他的团队却仍在手工汇总7套系统的数据。

他说：“采购系统显示已付款，财务系统却查无此账，最后发现是子公司用独立ERP做的账，数据根本没同步。”

该能源企业是西南区域的重要煤炭采购平台，年交易规模超200亿元。然而，其信息化建设却如同“打补丁”，2010年上线SAP财务系统，2015年引入用友供应链模块，2018年并购的物流公司仍在使用金蝶K3，而基层煤矿甚至依赖Excel台账。

上述周姓物流负责人说：“最离谱的是，同一个‘煤炭库存’，在财务系统里叫‘存货’，在供应链系统里是‘在途物资’，到了物流系统又变成‘待验收煤’。”

徐佳明翻出2024年审计报告：因数据口径混乱，公司当年合并报表延迟45天，导致集团误判西南区域煤炭储备，超采30万吨，造成6000万元资金占用成本。

他认为，更大的风险藏在业务链深处。

2024年9月，一家与其长期合作的贸易商突然被列入失信名单，但企业采购系统仍自动向其支付了1.2亿元预付款。

转机来自2025年集团的“数据贯通”命令。

第一仗是强制统一数据标准，集团要求所有子企业系统按标准输出。第二仗是搭建“数据中台”。系统引入校验模型，例如“付款金额大于合同价”自动触发预警，“供应商与员工姓名相似度大于70%”提示关联交易风险。试运行首月，系统查验出某煤矿向高管亲属控制的企业集中采购的线索，涉及金额2.8亿元。

截至2025年6月底，该能源企业已完成5.6万笔历史数据清洗，核心业务数据贯通率达92%。

数据权与经营权的“楚河汉界”

并非所有企业都能接受这种“透明”。

上述能源企业总经理表示：“现在买根钢管都要审批，项目推进出现了新障碍。”

他负责的贵州电厂项目因“超合同支付”被系统拦截3次，工期延误两个月。最终集团与之协商：对境外项目、金融衍生品等高风险领域实施实时监控，而对基建、采购等常规业务改为“T+1”抽查。

上述总经理认为，更深的矛盾在于考核机制。

2025年半年报显示，上述能源企业因数据治理投入增加管理费用3200万元，但同期风险损失下降1.7亿元。

徐佳明说：“总部集团仍按传统财务指标考核我们，数据治理的‘隐性收益’根本体现不到绩效上。”

经济观察报获悉，这一问题在其所在的央企集团2025年内部调研中，曾被多次提及，但目前尚未有调整方案。

同样的问题也存在于其他国企和央企中。

全级式穿透管理推广初期，一家基建国企以“商业机密”为由拒绝开放采购数据，地方国资委人士亲赴谈判：“我们可以设置分级权限，涉及战略投资的数据仅向省国资委开放，但资金安全红线必须全域监管。”

最终达成一致：该系统开放9类资金数据，但技术研发账户暂不纳入。

还有“权责重构”的问题。

一家建筑企业原财务总监说：“子公司付笔工程款都要被市里预警，我们还怎么灵活经营？”

上述国务院国资委人士认为，株洲的解决方案可以借鉴，比如推进分类监管，对高风险企业实施高频核查（如每月审计资金流水），低风险企业则减少干预。

尽管穿透式监管能覆盖的资金场景越来越多，但上述地方国资委人士表示：“真正的穿透才刚开始。”

2025年7月，一家国企境外子公司通过离岸架构投资光伏项目，因当地数据隐私法限制，资金最终流向无法追踪。

该国企综合办公室主任说：“这类项目占我们监管盲区的60%以上，只能依赖事后审计。”

在宁夏国资委的穿透式监管平台上，全区278户国企的1711个银行账户虽被实时监控，但重大投资决策仍依赖人工上报。“比如企业收购一家科技公司，系统能看到资金流出，却无法判断技术估值是否合理。”

宁夏国资委相关负责人表示，下一步将打通投资评审系统，对“三重一大”事项实施全链条存证。

穿透的边界

2025年4月，中国人民大学国有经济研究院副院长杨继东在《国有企业数字化监管的有效性研究》报告发布会上说：“穿透式监管不是一时兴起，而是对过去十年国企改革痛点的集中回应。”

国务院国资委此次发力，基于多重考量。比如风险传导失控，相关央企境外资产因数据断链形成的风险敞口；比如监管滞后失效，在传统“报表监管”模式下，重大风险平均发现周期达3个月，有能源集团甚至因数据孤岛未能及时发现子公司5.6亿元的关联交易。此外，改革倒逼升级：随着国企混改深化，股权结构复杂化使得“影子股东”“隐形控制”问题凸显，穿透式监管成为厘清权责的关键工具。

上述国务院国资委人士认为，国务院国资委“穿透式监管”新规全面落地，央企迎来一场前所未有的数据革命。这场变革背后，既有监管层对系统性风险的深度忧虑，也有企业对经营自主权的现实焦虑。

该人士表示，即便方案明确，但还有商榷之处。

2025年7月，一家建筑央企国际业务部总经理在座谈会上发问：“当我们在境外的合资公司因当地数据法规无法回传信息时，算不算监管失败？”

对此，一名国资人士现场回应：“穿透式监管不是万能钥匙，境外数据需通过区块链存证等变通方式解决，但核心红线不能突破。”

还有创新成本的痛点。

武汉大学经济与管理学院教授李青原在2025年4月的研讨会上说：“若对商业一类（竞争类）国企管得过细，可能扼杀其市场响应速度，与‘原创技术策源地’的政策目标背道而驰。”

上述国务院国资委官员表示，这场监管革命远未结束，在“放活”与“管好”间，想走好这根钢丝，要掌握好平衡，明确穿透式监管框架的核心争议，究竟在哪些方面。

尽管穿透式监管已覆盖大部分境内央企和国企，但一家央企总会计师认为，真正的挑战才刚开始。他说：“我们现在能看到资金流水，但还看不懂业务实质。比如某笔海外并购溢价30%，系统只会报警，却无法判断是战略需求还是利益输送。”

该总会计师认为，上述局限也暴露在审计过程中。

2025年6月，该总会计师发现，下属子公司通过“循环贸易”虚增营收15亿元，交易结构藏在合同补充协议里，AI（人工智能）模型只能抓取主合同数据。

截至2025年8月，上述总会计师所在央企，已经为穿透式监管投入超10亿元，拦截风险交易逾300亿元。

上述国务院国资委官员表示，目前，穿透式监管的核心争议点主要体现在以下几个方面，比如监管诉求和企业痛点之间的博弈、风险可控性和数据治理成本之间的矛盾、权责清晰化和经营灵活性之间的平衡、全局可视化和境外合规冲突之间的把控等。